文丨周则旭

编辑丨张桔

此前的1月23日，在国新办举行的新闻发布会上，证 监 会 主席吴清透露，证 监 会 即将推出公募基金改革方案，方案中也将进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。汇总多家媒体的报道，关于产品的费率改革很有可能也是其中的重要一环。

就ETF来说，从此前管理层的表态来看，大规模宽基指数产品费率还要下调，会尽快出台《公募基金销售费率管理规定》。就此，多家公募已经行动了起来。本周，多家公募发布公告，称自3月21日起，存量指数基金的指数使用费将由基金管理人承担，不再从基金资产中列支。所谓指数使用费，是指数公司向指数基金产品收取的跟踪指数的费用，当前国内ETF的指数使用费率平均为0.03%/年，场外基金为0.02%/年。

这也意味着继基金管理费、托管费降费以及券商降佣后，ETF的投资者又省下了一笔稳稳的钱。

监管加强督促ETF领域有序竞争

那么，为何会出现上述公告的调整呢？此次调整源于2021年《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引》(简称《指数基金指引》)的长期铺垫。该指引明确要求新注册的指数基金需由管理人承担指数使用费，但对2021年2月1日前的存量产品采取“新老划断”安排。

根据统计，此次调整涉及约700只基金，截至2024年末规模合计3.2万亿元，占全行业指数基金规模的近六成。按平均年费率万分之三计算，每年可为投资者节省成本大约9.6亿元。

具体实施中，调整范围覆盖ETF、场外基金、指数增强基金及债券指数基金等全品类。以上海某指数基金大厂为例，其9只存量产品因规模较大，每年需承担约9500万元费用。尽管短期对基金公司利润形成压力，但长期看，此举将推动行业回归服务投资者本源。

有业内人士指出，这一改革倒逼管理人提升运营效率，推动行业从规模扩张转向精细化管理。北京某头部公募ETF人士指出，政策红利为ETF市场注入强劲动力。中央经济工作会议明确提出，要围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域服务实体经济和国家战略转型，为ETF的长期发展指明了方向。

“年初，监管机构发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，强调持续加强优质指数供给，丰富指数产品体系，并优化指数发展生态，推动资本市场指数化投资的高质量发展。随着国内资本市场改革的持续推进，多层次资本市场体系不断完善，为ETF的发展提供了丰富的底层资产和广阔的成长空间。”他进一步表示。

以去年四季度最为火爆的A500指数为例，随着经济的逐步复苏，高质量发展成为时代的主旋律。A500指数作为新“国九条”之后发布的最重要宽基指数，是资本市场高质量发展的重要抓手。其创新的编制方法通过精选行业龙头、引入ESG负面剔除等方式，优化了指数的质量特性，使其成为高质量企业的代表。

不仅是这一个点的绽放，行业迎来了百花盛开。3月18日晚，证 监 会 官网披露信息显示，华泰柏瑞基金、招商基金、博时基金等12家公募机构集体上报中证全指自由现金流ETF，这也是全市场首批跟踪该指数的现金管理工具。今年以来，在监管层引导上市公司强化分红回报的背景下，自由现金流策略产品持续升温，成为机构争相布局的“新蓝海”。

受到层层好消息提振，A股市场也迎来了历史性时刻，被动权益类基金的市值首次超过主动权益基金。这不仅标志着投资者对ETF作为被动投资工具的高度认可，更预示着被动投资时代的全面到来。

监管加强或促ETF竞争纵深发展

目前，公募基金改革方案的征求意见稿已经下发到各家基金公司，年内有望出台。监管的加强或许会带来短期阵痛，但对于已经潮起的赛道来说，ETF大时代的趋势已经不可逆转。

对此，嘉实基金Smart-Beta和指数投资首席投资官刘斌指出，以权益类ETF为例，美国市场用了17年时间突破1万亿美元规模，又用3年时间突破2万亿美元，如今已达到约8万亿美元的规模。而在中国，仅用17年时间便突破1万亿元，接着仅用3年时间便突破3万亿元，增速远超美国市场。据海外知名咨询机构预测，到2030年，国内ETF规模有望达到10万亿量级，ETF大时代已然来临。

复盘指数基金的发展历史，其从起步到逐步成熟经历了三个关键阶段：第一阶段以宽基总量型指数和行业性指数为主，这一时期的指数投资模式较为简单，主要是将现有的市场指数转化为ETF产品。第二阶段是风格化投资阶段，尽管形式上仍保留宽基指数和具有一定特征的指数形态，但其本质已发生显著变化，风格化投资与投资理念紧密结合，与早期单纯的宽基加行业指数模式有明显差异。展望未来，指数市场有望进入第三阶段——策略型与创新阶段。

目前许多基金公司已经开始研究策略型ETF，以适应市场不断变化的需求。同时，市场各方也在积极推动制度创新。例如，基金通2.0若能落地实施，或将重塑银行与券商在指数市场的生态格局，推动市场向更加多元化、精细化的方向发展。

从政策层面来看，今年年初，监管机构发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，强调持续加强优质指数供给，丰富指数产品体系，并优化指数发展生态，推动资本市场指数化投资的高质量发展。随着国内资本市场改革的持续推进，多层次资本市场体系不断完善，为ETF的发展提供了丰富的底层资产和广阔的成长空间。

“近年来，指数编制规则不断改进，被动投资质量显著提升。以A500、A100、A50等跨市场宽基指数为例，其核心在于精选行业龙头、兼顾行业均衡，并引入ESG投资理念，进一步提升了指数的表征性。数据显示，过去20年、10年、5年甚至1年，指数基金经理的长期Alpha不断下降。与此同时，ETF市场也在不断引入主动投资思想，开发出各种Smart-Beta ETF，以提供更优的长期业绩表现。投资者越来越聪明，开始关注市场Beta、行业Beta、策略Beta等多维度收益，而非单纯追求Alpha。”刘斌如是强调。

（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表本刊立场。）