2025年12月汽车经销商行业一起并购引发关注：连续五年累计亏损约150亿元的正通集团，以8.16亿元收购同为厦门国贸控股旗下的厦门信达全部汽车经销业务，将其近50家4S店及泰国汽车销售业务收入囊中。

在多数经销商艰难求存的行业环境下，这场“亏损企业间的合并”看似逆势，实则是国企体系内的战略整合。这是否意味着正通正在押注行业洗牌后的格局重构？一、关联整合：承诺落地与资源重组此次并购的基础，是隐藏在“双亏”表象下的关联关系与历史承诺。正通汽车与厦门信达同属厦门国贸控股旗下，长期存在汽车经销业务的同业竞争问题。早在2022年，国贸控股便承诺在五年内通过收购、整合等方式解决该问题。本次交易正是履行承诺的关键一步。对厦门信达而言，出售汽车业务是“减负聚焦”的理性选择。其汽车经销业务与光电、物联网等核心主业协同性弱，且近年持续亏损，预计2025年交易将带来约1767万元的利润影响。剥离这项非核心亏损业务，既能回收资金、补充主业现金流，也能彻底解决同业竞争问题，符合上市公司资源优化的逻辑。对正通汽车来说，则是“强化主业”的必然路径。作为主营豪华车经销的上市公司，正通虽深陷亏损，但仍具备成熟的销售服务体系与渠道运营能力。收购厦门信达的4S店网络，能快速填补区域市场空白，避免从零建店的高昂投入，以较低成本扩大经营规模与市场份额——这远比行业景气期单店2–4亿元的建造成本更为经济。此类关联方之间的资产划转，本质是国企集团内部的资源重组，意在让专业平台专注专业事务。二、低谷布局：亏损资产中的隐藏价值在行业下行期，“亏损”并不等同于“无价值”，这正是正通敢于出手的关键逻辑。此次8.16亿元收购的资产，对应近50家4S店，单店平均成本不足1700万元，远低于行业正常估值。这些门店的价值潜藏在短期亏损背后：一是不可再生的渠道资源。4S店多位于城市核心商圈或交通枢纽，土地与物业具有长期增值潜力，区域销售网络的搭建也需多年积累，并购成为最快捷的扩张方式。尤其正通作为豪华车经销商，厦门信达的门店可补强其在特定区域的豪华品牌布局，与自身已有的宝马、奥迪、凯迪拉克等授权形成协同。二是售后与客户资源的盈利韧性。尽管新车销售因价格战普遍陷入“进销倒挂”，2024年多家经销商新车毛利已为负，但售后业务仍相对稳健，成为重要的利润支撑。厦门信达门店积累的数万存量客户及其售后体系，并入正通后可较快转化为持续利润，印证了行业“得售后者得天下”的共识。三是新能源转型的现成基础。厦门信达的汽车业务包含“新能源车经营网点建设”与“4S店升级改造”项目，而正通自身新能源业务占比仅10.5%，转型压力迫切。通过收购，正通可直接获取新能源网点资源，快速提升新能源品牌布局能力，契合当前小鹏、蔚来等品牌“直营转经销”的渠道趋势，为承接更多新能源品牌代理铺路。

三、规模破局：应对行业寒冬的生存策略2024年，汽车行业价格战持续加剧，全年227款车型降价，平均降幅达8.3%，经销商新车销售“越卖越亏”，近4000家门店退网，行业集中度不断提升。在此背景下，“规模”成为抵御风险的重要依托——正通与厦门信达的合并，正是试图以规模效应破解单体盈利难题。在采购端，整合后的集团可凭借更大采购量争取更优惠的进货价与返利政策，缓解新车毛利压力；在管理端，统一财务、人力与运营体系可降低单位管理成本，并集中资源提升新能源车型讲解、智能驾驶服务等能力，应对当前约66%新能源4S店亏损的挑战；在业务端，则可优化品牌结构，保留豪华品牌与新能源授权门店，剥离低效合资品牌网点，集中资源聚焦高毛利业务。值得注意的是，行业渠道模式正悄然生变。2024年以来，小鹏、蔚来乐道、阿维塔等新势力品牌纷纷由直营转向“直营+经销”模式，比亚迪腾势、方程豹等亦开放经销加盟，传统经销商的渠道价值再度受到关注。正通通过并购扩大规模后，有望在与新能源品牌的合作中占据更有利位置，把握渠道模式调整的红利。

四、风险与博弈：并购后的整合挑战这场“双亏并购”并非稳赢之局，背后仍藏多重风险。正通自身已连续五年大幅亏损，2023年营收208亿元却仍亏损17亿元，库存周转天数达46天，约为行业平均水平的两倍，资金压力本已巨大。与此同时，厦门信达的门店同样存在经营效率问题。整合过程中还需应对文化融合、人员调整、低效资产剥离等一系列挑战。若无法迅速完成整合、提升新能源业务占比，且行业价格战持续，则可能陷入“1+1＜2”的困境。然而对正通而言，这也是一场“向死而生”的博弈。在行业闭店潮中，优质渠道资源正加速向头部集中。与其被动等待亏损扩大，不如借助国企背景的资金支持主动抄底。一旦整合成功，其规模优势将进一步凸显，既可承接新能源品牌的渠道需求，也能通过售后与二手车业务拓展全生命周期盈利空间，有望在行业复苏时抢占先机。