2026年一季度，中国汽车行业交出了一份令人费解的成绩单。一边是北京车展上群星闪耀的技术盛宴，高阶智驾、固态电池、闪充技术轮番登场，各大品牌竞相亮剑；另一边却是账面上触目惊心的利润滑坡，行业利润同比下降18%，销售利润率下探至3.2%，创下近十年以来最差纪录。

中汽协数据显示，一季度国内汽车销量同比下降20.3%，但出口端却以56.7%的增速异军突起。国内需求萎缩与海外高歌猛进同时上演，营收未见起色而利润率先失守。我们不禁要问，车市消失的利润究竟去了哪里？

第二曲线

目前来看，出口已成为中国车企对抗内需疲软最有力的武器。一季度汽车累计出口222.6万辆，同比增长56.7%，其中新能源汽车出口95.4万辆，同比增长1.2倍。长城汽车当季海外销量13万辆，同比增长43.1%，海外占比接近一半，带动营收451亿元同比增长12.7%。奇瑞汽车更是将出口做到了极致，一季度出口39.3万辆，占总销量65.4%，海外单车溢价率达13.7%，推动毛利率从12.39%跃升至16.04%。吉利汽车当季海外销量20.3万辆，同比增长126%，在总销量仅微增1%的背景下，营收却实现了15%的增长。

然而，锋芒毕露的出口规模也为车企悄然埋下了汇率暗礁。一季度人民币对美元即期汇率累计升值超1.1%，对于持有大量外币资产的车企而言，这意味着账面价值的直接缩水。比亚迪财务费用从去年同期-19.08亿元骤升至约21亿元，汇兑损益一项即造成超过40亿元的账面落差。吉利汽车外汇汇兑净亏损接近5亿元，而去年同期为30.28亿元收益，剔除该因素后核心归母净利润实际同比增长31%。长城汽车财务费用从-10.28亿元转为0.97亿元，仅此项差额就超过11亿元。

值得注意的是，汇兑损失本质上是账面性质的估值波动，并非真金白银的经营亏损。吉利汽车方面明确表示，这属于“未实现公允价值变动，不影响实际经营现金流”。华泰证券研报测算显示，若剔除汇兑影响，一季度十家主流主机厂合计归母净利润实际同比增长35%，单车归母净利润大增52%。换言之，巨额汇兑损失的背后，恰恰印证了中国车企海外业务规模的快速扩张，出海规模越大，汇率敞口越宽，只是账面数字的波动暂时遮蔽了出海带来的增长质量提升。

研发烧钱

如果说出口业务正在赚钱，那么另一个答案则指向了车企的另一大支出方向，那便是研发投入。

数据显示，绝大部分上市车企的研发费用均实现了同比增长。比亚迪一季度研发费用高达113亿元，占营收比例接近7.5%，远高于行业3%到5%的平均水平。奇瑞一季度研发投入28.5亿元，同比增长25.5%，增速与毛利增速基本持平。赛力斯一季度研发费用17.9亿元，同比大增70.7%。

与此同时，高端化战略正在释放积极的利润信号。吉利平均单车售价同比增长18.3%至11.2万元，单车核心净利润达6429元，同比增长30%，创近五年新高。赛力斯凭借问界品牌锚定30万元及以上高端市场，一季度毛利率达到26.24%，在所有上市车企中位居前列。单车收入持续攀升，产品结构优化成效显著，这正是研发投入加速变现的前奏。

冰寒中的回暖

从宏观视角审视，一季度并非中国车市的终点，而更像是一场深刻的结构性调整。虽然利润承压，但成本控制端的改善已初现端倪，行业单车收入同比增长5.4%，而单车成本同比增长6.3%，成本增速快于收入增速，毛利率的边际改善空间正在打开。

更具信号意义的是，持续近一年的价格战正在走向终结。在AI算力虹吸有色金属、上游原材料价格全面上行的背景下，国内已有超过15家车企完成了一轮实质性价格上调。乘联会数据显示，1至3月国内乘用车均价较去年同期分别提升1.5万元、1.5万元和0.7万元，其中新能源汽车价格上行尤为明显。价格战阶段性休止，直接利好车企毛利率修复。

另一重利好来自需求端的结构性转暖。据乘联分会数据，4月全国乘用车市场新能源渗透率历史性突破60%，达到61.4%。结构性油电分化加速推进，为新能源汽车市场的持续放量打开了想象空间。个人预测，得益于五一假期叠加各地车展激活购车需求，5月车市产销大概率会延续缓慢回升的态势。

车叔总结

总的来看，一季度数据表面上看是利润的集体下滑，实际却是车企在全球化扩张中的汇率风控能力正在被检验。当然，二季度也存在不确定性。国内终端需求恢复的力度尚待验证，行业分化的马太效应将进一步加剧。那些在技术、品牌和渠道方面缺乏核心壁垒的车企，将面临更为严峻的生存挑战。但方向已经清晰，车市正在告别卖一辆亏一辆的非理性状态。当价值竞赛全面开启、价格体系逐步修复时，规模与利润之间的失衡也将迎来再平衡。消失的利润，正在汇兑的扰动中被认知，也正在研发的火力中被重构。