传统汽车人打造的新造车企业，最后一个留在牌桌上的只有哪吒汽车。

文 | 智库君

6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司(以下简称“哪吒汽车”)向港交所提交了上市申请，有望小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、蔚来汽车后第五家在港上市的中国新势力车企。

本次融资将主要用于海外市场扩展、提升品牌全球影响力、丰富产品组合、扩大销售和充电基础设施网络、数字营销及营运用户社群等方面。

“哪吒汽车其实是在状态不佳的时候选择赴港上市的，亏损扩大、销量减少、账上现金又不充足，这样不太理想的状态下，即使哪吒汽车能够顺利IPO，最后大概率也会像零跑那样破发。但如果这次发不成功的话，它也就到此为止了。”一位资深投资人告诉智库君，哪吒大概率会流血上市。

外界也读出了它的悲壮。在此次招股书上，哪吒汽车透露，因其业务开展计划需要大量资金，如果不能取得所需外部融资以延续业务，哪吒汽车或会被迫削减或终止运营。

大浪淘沙，中国新势力造车走过十年。到目前为止，传统车企出走的汽车人打造的“造车新势力”，最后一个留在牌桌上的，只有哪吒汽车。

经历十年的野蛮生长，中国造车新势力格局从混乱无序转为相对稳定，头部公司每年站位略有变化，曾经声量极大但产品、战略或资金等方面短板明显的公司逐渐被淘汰，比如此前的威马和高合。

哪吒汽车，它是新势力销量前五中唯一一家还没有上市成功的公司、也没有类似小鹏和零跑一样获得跨国汽车巨头的投资与战略合作，也不像埃安、腾势、极氪、岚图等背靠传统车企，更不像赛力斯一样，与华为深度绑定。

传统汽车人为何干不过互联网造车？这里面需要反思的原因很多。

“原因有很多，但是我觉得最本质的原因，就是我们、确切的说是我本人，对于资本市场的认知太过肤浅。”2022年，前途汽车创始人陆群在反省自己创业失利原因的时候，曾经如此表示。

智库君认为，最根本的原因是时代变了，但不幸的是，在智能电动车的时代，传统汽车人仍有路径依赖，仍然用传统思维去造车。

地方政府，急了

实际上，2022年，合众新能源启动赴港IPO的消息就已经被曝出，甚至更早要追溯到2019年科创板。在2023年又有报道称合众新能源汽车考虑提交10亿美元的香港IPO申请，这些都被哪吒汽车否认。

甚至在当年，哪吒汽车联合创始人、CEO张勇在谈及IPO进展时也不着急：“哪吒汽车在2022年融资100亿元，2023年也有几十亿元的融资，目前账上有100多亿的资金，并不急于IPO。”

造车太烧钱，半年后，哪吒汽车的账面上钱已经不多了。根据招股书显示，截至2023年底，哪吒汽车账面现金只有28.36亿元，以它每年的平均亏损水平60亿来看，这笔钱只够哪吒汽车用上半年。

哪吒汽车背后倚靠的地方政府，着急了。

为了完成IPO，今年4月15日，哪吒汽车与桐乡市国有资本投资运营有限公司、宜春市金合股权投资有限公司和南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）三方签署了《合众汽车高质量发展联合协议》。协议提到，签约各方将共同向哪吒汽车提供总额不少于50亿元人民币的投资，协调相关资源，支持其尽快实现IPO，并促进其扩大出口规模。

“这次是地方政府积极推动的哪吒汽车IPO，桐乡这些地方政府为哪吒汽车做了很多基石工作。但是毕竟造车是大大手笔，而且360的CEO周鸿祎并没有给哪吒带来正义流量，他也只是看到了当年蔚来60美元一股的美好局面，投机到新能源造车领域来，但没想到陷入进去了。所以这一次，他自己本身是想利用IPO退出的，没有想继续追加。”上述投资人告诉智库君。

流血上市并不意味着前景不好，企业能否给投资人带来回报，最终看的还是盈利能力。

错失IPO黄金期

上市即破发，似乎成为了新能源车企赴港IPO的常态。市场情绪也不高涨。零跑汽车在港上市时，开盘破发，首日收跌 30%，如今股价并未超越发行价。

“零跑上市之前是找到了国外的大金主来支持它，而且哪吒汽车成本控制还不如零跑，所以哪吒处境艰难，但是我们更希望哪吒能成功IPO，如果哪吒汽车发的不好，间接还会影响到埃安这些准备上市的公司。”上述投资人说。

哪吒的处境颇为尴尬。小鹏和理想早在2021年完成港股IPO，蔚来和零跑则在2022年完成港股IPO。相较于先行一步登陆港股的新势力车企，哪吒汽车的港股上市进程显得滞后，甚至错失了市场对新能源汽车企业的高度热情和估值泡沫期，导致其在资本市场上处于相对被动的位置。

“整体感觉没什么突出的特点、缺少核心竞争力。”多位业内人士告诉智库君。

“前几年销量还不错，也算是新势力里除了蔚小理以外比较突出的，这两年有点跟不上了，所在的领域竞争压力很大，被比亚迪全面包围。”一位汽车行业高管对智库君表示，哪吒连续亏损和现金流紧张的情况下，对哪吒IPO前景比较担忧。

在国内市场，哪吒汽车曾一度展现出黑马姿态，2022年，是哪吒的高光时刻。哪吒汽车的销量成绩亮眼，全年交付量达到了约15.2万辆，特别是当年11月，哪吒汽车的交付量超过1.5万辆，甚至一度成为当月交付量冠军，超越了一些其他造车新势力品牌。

随后哪吒后劲不足，销量下滑，被其他竞争对手“蔚小理”及零跑汽车等超越，市场份额缩减。

进入2023年，哪吒汽车的销量下滑，全年共交付12.4万辆，相比2022年减少了18%。2024年前5月，哪吒汽车累计销量为43564辆，同比下滑13.37%。

哪吒丢掉了国内市场份额的同时，“每卖一辆亏上好几万”。根据招股书显示，哪吒汽车2021至2023年分别亏损48.40亿元、66.66亿元、68.67亿元，三年累计亏损达183.73亿元。

“今年增程的新车哪吒L，市场反响还不错。但现在市场这样卷，长期下去，哪吒汽车很难!”上述投资人说，哪吒推出高端车型其实就是为了增加利润，但销量又不足以支撑它盈利。

此外，哪吒汽车面临的不仅是市场竞争的激烈，更有内部管理、市场定位、资金链紧张以及政策环境等多方面的挑战。

借出海“翻盘”？

虽然国内市场份额在锐减，2022年开始，哪吒汽车开启“出海元年”，这一亮点在其招股书有所体现。为了实现盈利，哪吒汽车采取的措施之一是进一步拓展海外市场，重心就在东南亚。

当前，哪吒汽车已进入泰国、印尼、马来西亚等市场，2023年，哪吒汽车实现出口1.7万辆，占总销量的13.7%，为哪吒汽车贡献了12%年度销售收入。2024年1-5月，哪吒汽车新能源汽车出口约1.65万辆，位列新势力车企出口量第一。同时期，中国新能源汽车出口51.9万辆，按此计算，哪吒汽车的出口销量占比约为3.18%。

值得注意的是，根据灼识咨询的报告，以2023年上险量计算，哪吒汽车是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。今年3月和5月，哪吒汽车在泰国和印度尼西亚的工厂已分别投产，在马来西亚的工厂则已于今年1月动工。

海外市场较为出色的成绩与持续扩大的布局，或将帮助哪吒汽车在资本市场中获得更多关注度。哪吒汽车在招股书中也明确表示，此次IPO的募资用途，首先是加强海外布局，进一步投资东南亚市场，并快速拓展拉丁美洲、中东及非洲等潜力市场，提升全球营运能力，设立分公司、进一步本地化海外供应链，并在海外设立更多门店，拓展销售和服务网络。

截至2023年年底，哪吒汽车已在海外28个国家及海外地区与约100个当地经销商建立起合作关系。

不过，这一切听上去都挺美好的。但事实上，国内几乎所有新能源车企都在集中火力“国际化”。

“出海其实不只是哪吒一家的方向，大家现在都去海外建厂。其实海外市场也是饱和的，一年之内有6家公司在那边建厂了。”上述投资人表示，出海这个新赛道也挤满了竞争者，哪吒汽车并不轻松。