周鸿祎流量玩得转，算盘打不响。

近日，哪咤汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（下称“合众新能源”）向港交所递交了上市申请，期待成为第5家登陆港股的新势力车企。

然而，哪吒的结局，早已在3年前就已注定。

自2021年以来，哪吒汽车母公司合众新能源就陷入接连亏损局面，2021年合众新能源亏损48.4亿元，到了2022年，这个数字膨胀到了66.66亿元，至2023年，这个数字再升级，已经达到68.08亿元，最近三年的总亏损已经超过了183亿元。

但这仍然不是哪吒赴港IPO面临的最大问题。从披露的数据来看，哪吒汽车面临着严峻的经营和财务挑战，并面临着业绩下滑、现金流不足、债务压力、融资难题以及年度目标难以达成这五大问题。

从销量上分析，2023年，哪吒汽车销售了12.4万辆，同比下降了18%。此外，全年净亏损达到68.67亿元，平均每卖一辆车亏损5.5万元。这表明哪吒汽车在成本控制和销售效率方面存在较大问题。而在今年，哪吒汽车定下了2023年销售30万辆的年度目标，但今年1-5月仅交付了4.3万辆，仅完成年度目标的14.5%。

而在财务方面，哪吒汽车的现金及等价物为28.36亿元，但其短期借款和应付账款合计达到154亿元，其中近43亿元需要在今年偿还，这意味着哪吒汽车面临巨大的债务压力和资金缺口，也表明了哪吒需要通过投资所得款项、长期银行借款和发行可转债来补充其运营资金。

事实上，在新势力品牌中，哪吒拿得到资金并不算少，公开消息显示，哪吒目前至少已完成10轮融资，总金额在300亿元左右。包括最近一笔由三家地方国资背景机构——即桐乡市国有资本投资运营有限公司、宜春市金合股权投资有限公司、南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）提供的50亿元资金。

之所以仍然陷入债务危机，是因为哪吒始终是以低端廉价电动汽车为销量支柱，陷入了“以价换量”的尴尬局面，如旗下哪吒V与哪吒U两大产品价格均在在15万元以下，且常年占去销量比重一半。步入今年以来，随着比亚迪等车企进一步扩大战线，这两款产品的优势业已不再，导致了哪吒汽车2024年整体销量的不容乐观。

从海外方面去看，哪吒的主力销售车型即哪吒AYA同样也是一款入门级车型，产品价格在6.58万元-8.08万元之间，目前在国内市场的畅销仍然是享受着蓝海红利，一旦国内外车企争相融入哪吒主销市场，那么结果同样难以预料。

事实上，哪吒此刻的境遇与过去的零跑相似，而摆在哪吒面前唯一的路，也是如零跑一般，以中国境内架构直接在香港发行H股换来上市机会。但如果选择发行审查更加宽松的H股，那么又似乎在饮鸩止渴，因H股市盈率低，流动性弱、上市成本高的劣势，零跑深陷股价低迷状态，而哪吒也很难借此来缓解资金压力。

面对外界的疑问，张勇尽管多次表示“不差钱”，但哪吒的困境已经写在了脸上。对于哪吒而言，3年亏损180亿元不是最大阻碍，如何在内卷中走出自己的路才是致命难题。（汽车有文化 欧阳/文）