截至3月20日收盘，被市场喻为“医美茅”的爱美客报193.93元，跌幅1.43%。3月19日晚间，爱美客技术发展股份有限公司（以下简称“爱美客”）披露2024年年报，虽营利双增，但细看其增速明显放缓，昔日的高增长神话似乎正在褪色。近期，爱美客还豪掷13.86亿元收购韩国REGEN Biotech,Inc.（以下简称“REGEN”）85%股权。如此大规模的资金投入，究竟是深谋远虑，还是一场豪赌？

3月10日，爱美客发布公告，其全资子公司爱美客香港将与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，后者拟以1.90亿美元（折合人民币约13.86亿元）现金收购韩国REGEN 85%的股权。

据悉，爱美客成立于2004年，2020年9月在深圳证券交易所上市，是一家从事生物医用材料及生物医药产品研发与转化的创新型领先企业。公司历经20年的发展，已上市的主要产品为Ⅲ类医疗器械，拥有11款Ⅲ类医疗器械产品，应用于医疗美容的皮肤注射、填充和治疗领域。公司已成功推出“逸美”“爱芙莱”“宝尼达”“嗨体”“紧恋”“濡白天使”等产品并上市销售。

而被收购的一方REGEN是韩国领先的生物企业，2000年4月成立于韩国大田。该公司已获批上市的产品主要包括AestheFill、PowerFill及PowerPol三种，其中AestheFill即为艾塑菲，也就是医美行业广为人知的“童颜针”。

REGEN旗下产品

据悉，艾塑菲在2014年获得韩国食品药品监督管理局的审批并上市销售，其主要成分为PDLLA，能被人体自行分解代谢的物质，可帮助激发皮肤深层胶原蛋白再生，是一种可用于面部除皱、丰颊、全脸拉提及轮廓重塑的长效型骨胶原蛋白增生剂。

得益于玻尿酸生产工艺的革新，当下各大医美机构的玻尿酸针剂价格不再坚挺。普通玻尿酸针剂价格甚至低至几百元一支，即使是润百颜、润致等知名品牌玻尿酸价格也大多处于1000-3000元区间，相比以往有了大幅回落。与之形成鲜明对比的是，童颜针凭借其效果自然持久的优势在市场上备受追捧，每支价格约20000元。

除市场价格差异、产品特性优势等因素外，爱美客自身业绩增长面临瓶颈，急需寻找全新突破口。

根据爱美客发布的2024年年报显示，公司实现营业收入30.26亿元，同比增长5.45%；实现净利润19.56亿元，同比增长5.47%。若单论营收规模，爱美客并不是同类企业中最高的，但其盈利能力却远高于目前已经公布的2024年财报的华熙生物和昊海生科。

爱美客2024年年报

而拉长时间线来看，2020年至2024年，爱美客的营收增速分别为27.18%、104.13%、33.91%、47.99%、5.45%；归母净利润增速分别为43.93%、117.85%、31.90%、47.08%、5.33%。甚至2024年第四季度爱美客单季营收6.5亿元，净利润3.72亿元，这两项数据均呈现同比负增长态势，给出上市以来季度业绩增幅的最差表现。

爱美客的营收结构高度集中，主要来源于两大核心产品类别：以“嗨体”为代表的溶液类注射产品和以“濡白天使”为核心的凝胶类注射产品。报告期内，溶液类注射产品实现营业收入17.44亿元，较上年同期增长4.40%；凝胶类注射产品实现营业收入12.16亿元，较上年同期增长5.01%。两者合计占公司总营收的97%以上。

爱美客旗下产品

2024年7月，华熙生物“注射用透明质酸钠复合溶液”获批，这也是国内继2016年“嗨体”获批之后的第二张注射透明质酸复合溶液的械三批证。“嗨体”在国内的垄断地位被打破，给爱美客带来不小的竞争压力。

尽管此次收购被视为爱美客国际化战略的重要举措，但其高溢价的收购价格却引发了市场关注。根据公告，爱美客将以1.90亿美元收购REGEN85%的股权。然而，REGEN在韩国的整体业绩规模并不算大，2023年REGEN营收为8198.54万元，净利润为5015.14万元，2024年前三季度营收为7223.11万元，净利润为2950.03万元。

尽管从过往业绩数据来看，REGEN的营收与净利润表现并非极为亮眼，但在此次收购交易中，机构却给出了超高的估值。REGEN评估基准日总资产账面价值为251.53亿韩元，总负债账面价值为44.62亿韩元，净资产账面价值为206.91亿韩元。收益法评估后的股东全部权益价值为2988亿韩元，增值额为2781.09亿韩元，增值率达到1344.12%。

值得注意的是，收购公告还显示，买方拟于标的公司交割完成18个月后，收购其剩余的15%股权。这意味着，未来爱美客或将全资控股REGEN。

此外，此次收购还牵扯到另一家上市公司江苏吴中医药发展股份有限公司（以下简称“江苏吴中”）。据悉，江苏吴中在2024年刚刚拿到了REGEN旗下产品AestheFill的代理权，并凭借该产品实现了业绩的扭亏为盈。

官网显示，江苏吴中旗下全资子公司江苏吴中美学生物科技有限公司成立于2021年，先后取得韩国医美企业Humedix（汇美德斯）公司最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶（玻尿酸）产品的中国区独家代理权益；取得韩国医美企业Regen Biotech（丽臻）的AestheFill童颜针产品在中国大陆地区的独家销售代理权益；取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（简称“PDRN”）复合溶液产品的独家权益。

关于爱美客此次收购REGEN后，是否会影响到江苏吴中的代理权。3月20日，江苏吴中发布风险提示表示，公司拥有AestheFill在中国境内的独家代理权有效期至2032年8月28日。目前，上述代理权没有变化，AestheFill销售正常。2024年前三季度，AestheFill销售收入1.95亿元，占上市公司营业收入11.86%。根据协议，公司享有AestheFill在中国大陆地区的独家代理权不存在任何法律及事实上的障碍，在有效期内不存在被取消、终止的风险。代理权相关事项后续可能存在一定的不确定性。

江苏吴中公告

对于REGEN被收购后如何确保独家代理权的可持续性等问题，风口财经记者通过邮件向江苏吴中发出采访函，截至发稿并未收到回复。

（大众新闻·风口财记者 苏桐）