撰文| 钱亚光

编辑| 张   南

设计| 荆   芥

2026年2月3日，英伟达一位知情人士向路透社透露，作为最新一轮融资的一部分，该公司即将达成一项协议，向OpenAI投资约200亿美元。

据路透社报道，ChatGPT的开发商OpenAI正在最新一轮融资中寻求筹集高达1000亿美元的资金，公司估值约为8300亿美元。

包括亚马逊、软银集团等企业在内，都在竞相与OpenAI建立合作关系。他们认为，与这家人工智能初创公司建立更紧密的联系，将使他们在人工智能竞赛中获得竞争优势。

2022年，ChatGPT的精彩登场，使OpenAI从一家默默无闻的非营利性机构迅速崭露头角，一举成为全球AI产业的核心关注点，同时也激发了科技巨头们的投资热忱。

然而，经过三年的狂热追捧，市场逐渐恢复理性，AI产业步入新一轮“资本+技术双轮驱动”的攻坚时期。

全球科技巨头对OpenAI的态度正呈现出显著分化：有的选择持续加大投入，有的则放缓投资步伐，还有的在重新评估合作模式，甚至重构自身AI战略。

这种分化不仅体现了企业内部对AI投资回报与风险的权衡，也反映出整个AI资本市场从狂热走向理性、从战略博弈走向精细化运营的宏观逻辑。

这种分化不仅是企业个体战略选择的体现，更是宏观经济环境、行业竞争格局以及OpenAI自身发展瓶颈共同作用的产物。其背后反映出全球AI产业从“狂热扩张”迈向“理性深耕”转型的深层逻辑，也将重塑未来AI行业的投资格局与竞争秩序。

01「科技巨头的投资选择分野 」

当下，全球科技巨头对OpenAI的投资态度分化成四大阵营，这主要归因于企业资源、战略规划和风险偏好的差异，从而致使投资逻辑和路径各不相同。

加大投入阵营以软银、英伟达、亚马逊为典型范例，它们将OpenAI视作通往通用人工智能（AGI）的关键，企图通过投资绑定资源，抢占人工智能生态的制高点。

2025年11月，软银套现58.3亿美元后，追加了225亿美元的投资，成为OpenAI的核心投资方。

英伟达首席执行官黄仁勋否认与OpenAI的合作陷入停滞，并宣布开展“最大规模投资”，计划自2025年9月起分阶段投入1000亿美元，构建“投资 - 算力”的闭环。

2026年初，亚马逊正在就与OpenAI最高500亿美元的投资事宜进行洽谈，其目的在于弥补自身短板，打破行业垄断。

以微软为代表的放缓规模阵营，其投资策略从“无上限追加投资”转变为“按需适度放缓”，以此平衡投资回报与风险，更加专注于商业化发展。自2019年以来，微软累计投资已超130亿美元，推动了Azure AI收入的增长。从2025年起，微软会将投资规模控制在百亿级别，其CEO表示将聚焦于“价值共生”。

重新评估阵营以谷歌、部分中东主权基金为代表，它们对OpenAI的亏损状况、商业化前景以及技术可持续性表示质疑，故而暂停投资，重启评估流程。

谷歌转为观望姿态，更倾向于自主研发Gemini模型。阿布扎比主权基金于2025年底中止了与OpenAI的投资谈判，其主要顾虑在于OpenAI的高估值与亏损差距。

战略重构阵营以苹果、甲骨文为典型代表，它们摒弃了对OpenAI的单一依赖，专注于重构自身的人工智能战略。

苹果于2025年推出了自主研发的Apple GPT，着重聚焦于端侧人工智能的发展。甲骨文采用“边合作边重构”的战略，在2025年9月发债合作后信用评级被下调，随后缩减了投资规模，同时加快了自主研发的推进速度。

02「投资分化的内外逻辑 」

巨头对OpenAI投资出现分化，是外部宏观压力、行业格局以及内部企业战略、风险偏好与OpenAI自身发展瓶颈共同作用的结果。

从外部逻辑来说，宏观压力与行业格局致使投资出现分化。

宏观经济的不确定性是首要因素。在2024 - 2025年期间，全球主要经济体增速放缓，通胀持续，美联储维持高利率，企业融资成本增加，科技巨头在现金流管理上的压力增大。如软银等企业将高利率视为“抄底核心资产”的机遇；而微软等企业则选择收缩投资，确保核心业务的现金流。

从内部逻辑来看，企业战略与风险偏好决定了投资决策。

企业的战略目标决定了其投资倾向：软银借助OpenAI抢占AGI先发优势；英伟达绑定OpenAI以锁定算力需求、巩固自身霸主地位；亚马逊通过投资切入AI云服务市场；微软专注于深挖商业回报；谷歌、苹果致力于构建独立AI体系，规避潜在风险。

风险偏好的差异加剧了这种分化态势，软银等企业追求“高风险高回报”；微软等企业则注重风险可控，警惕系统性风险的发生。

而OpenAI自身的发展瓶颈是投资出现差异的关键变量。其技术、商业化以及财务状况均会对投资决策产生影响。在技术层面，其领先优势正逐步缩小；在财务方面，呈现出“高收入、深度亏损”的状态，现金流断裂的风险日益凸显。

其“循环融资”模式依赖于AI商业回报的提升，该链条较为脆弱，容易引发连锁性风险。

OpenAI的盈利模式影响着巨头的投资策略。当前，其盈利模式尚处于探索阶段，呈现出“收入单一、成本高昂、变现不足”的特点，这促使部分巨头加大投资力度，部分则选择观望或收缩投资。

目前，其收入主要集中在ChatGPT订阅、企业级API及B端服务等板块；成本端压力较大，2025年上半年单次对话成本高于收入。CEO奥特曼的表态前后矛盾，其“规模优先、盈利后置”的策略引发了诸多质疑。

对于加码阵营而言，OpenAI的亏损被视为“战略性亏损”，英伟达的“投资－算力绑定”模式可对冲相关风险。

对于放缓、观望阵营来说，盈利困境是他们的主要担忧。微软担忧会拖累自身现金流，谷歌等企业则对其盈利模式存疑。

对于战略重构阵营而言，盈利的不确定性坚定了他们自主布局的决心。苹果等企业认为自研能够掌控盈利节奏，甲骨文则因盈利风险转向自主可控的发展道路。

03「重塑全球AI行业竞争格局 」

巨头对OpenAI投资的分化，并非个别现象，而是引发了全球AI行业投资的连锁效应，重塑了行业的投资逻辑、竞争格局与发展路径，推动产业向理性化转型。

首先是投资逻辑的重构，正逐步从“技术估值”向“商业落地”转变。

此前，AI投资主要以“技术估值”为导向，只要企业拥有领先的模型，即便没有明确的盈利路径，也能受到市场的热捧。然而，OpenAI面临的盈利困境以及巨头投资的分化，打破了这种非理性的投资逻辑。

未来，投资将更加聚焦于企业的商业落地能力，盈利的可行性将成为核心考量因素。这对中小AI企业造成了巨大冲击，那些依赖“技术故事”进行融资的企业将陷入困境，而具备明确应用场景和稳定现金流的企业将更受资本青睐，投资的集中度也将进一步提高，巨头会更倾向于布局协同性强的投资标的。

其次是竞争格局的分化，形成了“两大阵营 + 中小突围”的格局。

这种分化将推动行业形成两大核心阵营：一是“OpenAI联盟”，由软银、英伟达、亚马逊、微软组成，构建了“算力－模型－场景”的闭环，专注于AGI的研发；二是“自主研发联盟”，由谷歌、苹果、甲骨文等组成，致力于打造独立的AI生态。两大阵营之间的竞争将围绕技术迭代、商业落地和生态覆盖展开，且愈发激烈。

对于中小AI企业而言，机遇与挑战并存：与巨头生态的绑定抬高了行业门槛，中小企业面临着技术、算力和场景的三重困境；但与此同时，聚焦垂直行业应用、AI工具等细分赛道，通过差异化的布局，中小企业有望实现突围，优质企业还有可能被巨头并购，成为其生态的补充。

由此可见，行业发展正回归理性，平衡研发与商业变现成为主流趋势。

此前，AI行业陷入了“重研发、轻变现”的误区，巨头投资的分化将推动行业回归理性。企业将更加注重技术研发与商业变现的平衡，不再盲目追求模型参数的提升，而是聚焦于各行业的实际应用，提高变现效率。

这将加速AI产业化的落地，医疗、金融等领域的AI应用将迎来爆发式增长。同时，企业将加强成本控制，自研芯片和开源模型的应用将更为广泛。

不容忽视的是，风险传导加剧，AI行业的泡沫风险逐渐浮现。

目前，OpenAI的估值已突破5000亿美元，2026年的融资目标估值更是高达8300亿美元，市销率达到44倍，远超行业平均水平，但其盈利前景仍不明朗。一旦其商业落地不及预期或技术被超越，将引发资本的撤离，并传导至整个AI行业，导致股价下跌、融资收紧，甚至可能重蹈互联网泡沫的覆辙。

同时，巨头为了支撑AI投资而叠加高杠杆，若回报不及预期，将对自身的财务稳健性造成反噬，引发科技行业的现金流危机。

巨头对OpenAI投资的分化，是AI产业从狂热走向成熟的必然阵痛，也是资本理性回归的体现。四种投资倾向的背后，是巨头对AGI未来的不同判断，也是对自身战略的重新定位。

OpenAI的盈利困境，集中暴露了当前AI行业的商业化难题——技术领先并不等同于商业成功，AGI的落地不仅需要巨额的投入，更需要找到可持续的变现路径。

未来，AI竞争将是生态、场景和变现能力的综合较量。于巨头而言，无论采取何种投资策略，核心都应是立足自身优势、把控风险边界。于行业而言，分化并非坏事，它推动产业摆脱非理性的狂热，回归技术与商业的本质。