《港湾商业观察》施子夫  王璐

3月10日晚，北交所官网显示，江苏朗信电气股份有限公司（以下简称，朗信电气）IPO首发上会获得通过。这标志着不出意外的话，公司上市进程中的最大难关已经迈过，其距离挂牌之日更近一步。

2025年6月25日，朗信电气递表北交所，保荐机构为中信建投证券，在上会之前，公司历经两轮问询。

即便公司此次通过上会，但业绩增速放缓与近三成的关联交易现状，多少还是令人担忧。

业绩增速急剧放缓，三成关联交易

据招股书及天眼查显示，朗信电气成立于2009年，主营业务为热管理系统电驱动零部件产品的研发、生产及销售，是国内市场份额最大的乘用车热管理系统电子风扇供应商。

根据高工智能汽车统计数据，公司2024年电子风扇产品在国内乘用车热管理系统市场份额为20.97%，排名中国第一。

业绩层面来看，2022年-2024年及2025年上半年（报告期内），公司营业收入分别为6.68亿元、10.31亿元、13.01亿元和5.95亿元，受益于下游新能源汽车销量的快速增长，公司营业收入快速增加，其中主营业务收入占营业收入的比例分别为97.37%、97.81%、97.80%和97.37%。

同一时期，公司净利润分别为4531.10万元、8123.80万元、1.16亿元和4,434.06万元，综合毛利率分别为16.74%、17.73%、18.68%和16.34%。

据悉，2022年至2024年，朗信电气复合增长率达39.50%。报告期内，公司销售的电机总成及电子风扇的产品收入占营业收入比例超过90%，是公司的主力产品；来自乘用车市场的收入比例超过90%，是公司产品的主要应用领域。

2025年度，公司实现营业收入14.12亿元，较上年同期上涨8.53%；实现净利润1.31亿元，较上年同期上涨12.75%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.25亿元，较上年同期上涨14.24%。

显然，从业绩增速来看，显然朗信电气2025年呈现了放缓态势。截至2025年12月31日，公司资产总额为17.87亿元，较上年末增加26.31%；负债总额为10.10亿元，较上年末增加34.16%；所有者权益合计7.77亿元，较上年末增加17.37%。

事实上，朗信电气的业绩放缓延续到了2026年。经初步测算，公司2026年1-3月实现营业收入约为2.7亿元至2.9亿元，同比变动幅度约为-5.46%至1.54%；归属于母公司所有者的净利润约为1200.00万元至1300.00万元，同比增长幅度约为-4.66%至3.29%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为1100.00万元至1200.00万元，同比增长幅度约为-2.73%至6.11%。

报告期内，公司前五大客户主要为奇瑞、吉利、一汽集团、比亚迪、银轮集团、爱斯达克、江苏嘉和等行业知名企业，主要客户构成稳定。报告期各期，前五大客户的营业收入金额合计分别为5.55亿元、7.96亿元、8.90亿元和4.23亿元，占营业收入的比例分别为83.08%、77.22%、68.43%和71.02%。

详细来看，公司对第一大客户银轮集团的销售占比分别为33.36%、30.21%、26.76%和29.42%。实际上，银轮集团除了是朗信电气的第一大客户外，更是公司的控股股东，彼此之间深度的关联交易引发市场聚焦。

截至招股说明书签署日，银轮股份持有公司2154.17万股，持股比例为40.67%，为公司第一大股东；另通过天台银信的一致行动关系，银轮股份合计对朗信电气的控制比例为46.01%。徐小敏先生系银轮股份董事长，徐铮铮先生系徐小敏先生之子，现任银轮股份副董事长、副总经理。徐小敏先生和徐铮铮先生系银轮股份实际控制人。

有IPO观察人士指出，“朗信电气与控股股东关联交易近三成，这远超过多数企业的关联占比，尤其是冲刺上市企业，这或将引发监管机构以及投资者对于公司真正经营能力的担忧，包括如此高比例的关联交易是否合理。”

招股书披露，公司向银轮集团关联销售的产品主要为电机总成、电子风扇以及少量电子水泵、空调鼓风机，2022-2024年占比逐年下降，2025年1-6月占比有所上升，主要系北美新能源车企充电桩和储能项目业务放量所致。其中，公司向银轮集团销售的电机总成产品是专供“北美新能源车企”的前端冷却模块产品，具体情况为公司销售电机总成给银轮股份子公司上海银轮和TDI，上海银轮和TDI负责风扇叶轮、护风圈的注塑加工后，与朗信电气供应的电机总成组装为电子风扇，电子风扇进一步与其散热器产品装配为前端冷却模块并供应给“北美新能源车企”客户。

朗信电气表示，公司与银轮集团关联销售的合理性、必要性：自2009年成立以来即从事电子风扇等热管理系统电驱动零部件的研发、生产和销售，经过多年发展已成为国内领先的乘用车电子风扇供应商。银轮股份作为国内领先的汽车热管理企业，电子风扇、电子水泵是其热管理模块的关键零部件之一。朗信电气在2018年被银轮股份收购前就是其电子风扇供应商，因此朗信电气向银轮集团关联销售电机总成、电子风扇产品具有合理性、必要性。银轮集团除向朗信电气采购电子风扇（含电机总成）外，还向朗信电气同行公司江苏超力、日用友捷、浙江永欣等采购风扇产品。

应收账款占比47%，募资额狂砍三成

报告期各期末，公司应收账款余额分别为3.23亿元、4.30亿元、6.87亿元和5.65亿元，占营收比重分别为48.34%、41.74%、52.78%和47.50%，账龄1年以内的应收账款占比分别为99.81%、99.29%、98.21%和97.51%。

在成本开支方面，研发无疑体现了企业对创新的重视程度。报告期内，公司研发费用分别为2627.89万元、3548.04万元、4139.42万元和2009.90万元，研发费用率分别为3.93%、3.44%、3.18%和3.38%，同一时间，同行业可比公司研发费用率平均值分别为4.24%、4.08%、4.12%和4.50%。

此次上会稿招股书中，朗信电气计划募集资金3.5亿元，其中2.5亿元用于芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期），1亿元用于新能源热管理系统部件研发生产基地建设项目。

然而，去年6月刚递表时，公司原计划募集资金5亿元，除了2.5亿元的项目不变外，2.1亿元用于新能源热管理系统部件研发生产基地建设项目，且4000万元用于补流。

也就是说，公司募资额大砍了30%，补流也全砍。一定程度反映了公司在递表初期募资存在不小“水分”。

与此同时，2024年和2025年公司进行了两次股利分配，金额分别为2121.17万元和2383.43万元。

前述观察人士指出，“一方面在递表前持续分红，另一方面却寄望于补流，且金额相近，随后公司又大砍了募资额30%，这反映了公司一开始在募资层面或存在着夸大或不够仔细测算。可能在递表后，公司逐渐意识到监管从严，继续相应进行了调整。”

在合股层面，招股书披露，根据2022年9月23日苏州市生态环境局出具的编号为“苏环行罚字（2022）82第225号”的《行政处罚决定书》，认定公司配套的废气处理设施未建成，车间大门未关闭，产生的含挥发性有机物废气未经处理直接无组织排放，对公司作出罚款人民币4.80万元的行政处罚决定。（港湾财经出品）