“利润奶牛”失速，被移出港股通，北京汽车的又一条路被断了。

3月9日，深交所的一纸公告，将北京汽车（01958.HK）正式移出港股通标的名单。

对于普通投资者而言，这或许只是名单上一个名字的消失；但对于整个中国汽车行业，这声警钟，敲响了一个时代的终结——那些躺在合资品牌功劳簿上“数钱”的日子，或许再也回不来了。

北京汽车被“踢出群”，绝非偶然的资本市场调整，而是一场由经营溃败引发的连锁反应。

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北京汽车被调出港股通，最直接的导火索是触发了“硬性指标红线”。

由于北京汽车市值持续萎缩、股票流动性枯竭，恒生指数公司率先将其剔除出恒生综合指数。

根据规则，港股通标的与恒生综合指数深度绑定，这一剔除，便自动关闭了内地资金的买入通道。

但资本市场的“除名”，从来不是无缘无故的。根本原因，在于其业绩。

不久前，北京汽车发布了2025年盈利预警，预期2025年归母净利润约为1.1亿～1.3亿元，较2024年的9.56亿元同比暴跌86.4%～88.5%。

这已不是简单的业绩滑坡，而是断崖式的危机。

「图片来源：北京汽车公告」

北京汽车在盈利预警中解释利润“膝斩”的原因，系“行业竞争激烈，销量未达预期”和“多款新车型上市及品牌提升，加快渠道建设和市场投入”所致。

但剥开这层“冠冕堂皇”外衣，核心病灶一目了然——严重的“合资依赖症”。

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北京汽车的盈利结构早已畸形，北京奔驰是其唯一的利润大腿，而其他业务板块长期处于“失血”状态。

遗憾的是，2025年，这头“奶牛”也“失血”了。

3月5日，北京汽车披露北京奔驰财务公告显示，利润奶牛北京奔驰2025年收入同比减少23%至167.2亿欧元（约合人民币1337亿元），而税后持续经营业务溢利15亿欧元（约合人民币120亿元），更是同比大幅下降38.6%！

「图片来源：北京汽车公告」

当这条唯一的大腿“骨折”，整个集团的业绩便轰然崩塌。

更令人忧虑的是自主板块。2025年北汽自主品牌销量增长5.6%，达到107万辆，看似光鲜，但从北京汽车预计2025年归母净利润暴跌超86%、北京奔驰的利润贡献数据来看，其“销量增长与利润完全背离”。

这意味着，北京汽车自主板块不仅无法接棒奔驰成为新引擎，反而成了一个持续吞噬北京汽车利润的“吞金黑洞”。

与此同时，“成也奔驰，败也奔驰”——这八个字，精准概括了北京汽车跌落神坛的真实处境。

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被移出港股通，对风雨飘摇的北京汽车而言，无疑是雪上加霜。它带来的不仅仅是交易层面的不便，更是对其未来生存能力的釜底抽薪。

港股通作为内地资金投资港股的核心通道，一旦被剔除，意味着内地投资者只能卖出，不能买入。

这将直接引发两大后果：一是可能触发部分持仓的内地机构被动清仓；二是彻底切断了未来内地增量资金入场的可能性。

一只失去流动性的股票，在资本市场上几乎等同于被判了“死刑”，会被主流机构彻底移出股票池。

最致命的是，对于急需巨额资金投入新能源和智能化转型的北京汽车来说，港股通是它面向内地市场、进行低成本融资的重要窗口。

如今窗口被焊死，未来无论是增发还是配股，都将变得困难重重。即便勉强推进，在失去流动性的背景下，融资成本也将高得惊人。

此外，随着北京汽车被“踢出”港股通，会严重动摇本就脆弱的投资者信心，甚至引发“公司是否会低价私有化”等种种负面猜测。这种悲观预期会形成自我实现的循环，驱使更多投资者离场，导致股价和流动性陷入螺旋式下跌。

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面对业绩危机和融资通道关闭的双重困境，北京汽车的自救已迫在眉睫。这不仅仅是推几款新车，而是一场涉及业务瘦身、技术借力和寻找新故事的系统性变革。

过去自主板块“卖得越多、亏得越大”，根源在于超六成销量流向B端市场。自救的当务之急是断臂求生，砍掉无效的B端冲量，将有限资源集中到能产生正反馈的C端业务上。

值得一提的是，2025年北京越野销量超20万辆，“方盒子”车型交付14.7万辆，个人用户占比达83%，说明其在硬派越野市场已建立口碑。下一步需要将这个“根据地”做深做透，守住基本盘。

在自研资金有限的情况下，北汽选择与华为深度绑定，是其追赶智能化浪潮的关键一招。

未来，全新BJ60将搭载华为智驾系统，这意味着华为的技术能力正从新能源品牌外溢到传统越野车，有望提升后者的溢价能力。

此外，北汽正全力布局L4级自动驾驶出租车（Robotaxi），与小马智行的合作已进入量产阶段。同时，积极拓展海外市场，试图将中国的智能驾驶方案输出到中东、欧洲。

这些布局短期内虽不赚钱，但能为企业在资本市场保留一张讲故事的“底牌”，吸引新的资本。

可以说，北京汽车的自救，本质上是一场从“合资依赖”向“自主主导”的艰难换轨。

至于这套组合拳能否奏效，取决于2026年新产品在C端市场的真实表现，以及在失去港股通融资功能后，它的现金流能否撑到黎明。

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事实上，北京汽车的遭遇，不是孤例，而是一个时代的缩影。

在电动化、智能化的浪潮冲击下，所有依赖合资利润“续命”的传统车企，都站在了悬崖边。

同样长期依赖“合资输血”的广汽集团、东风集团股份披露的2025年业绩预告显示，两者均已经由盈转亏。

它们用“切身经验”为中国汽车行业敲响警钟。

过去几十年，合资品牌贡献了利润、技术和管理，但也让很多车企形成了路径依赖，将合资利润视为理所当然，而忽略了自主能力的培育。

北京汽车们的悲剧在于，当市场剧变、合资品牌自身难保时，才发现自己早已失去了独立行走的能力。

这也启示我们，利润可以来自合资，但核心竞争力必须长在自己身上。没有自主造血能力，合资带来的繁荣终究是“借来的火”，点不亮自己的灯。

毕竟，资本市场不相信眼泪，只相信未来。

北京汽车被踢出港股通，最残酷的一课在于资本市场的逻辑已经彻底改变。

以前，只要你有规模、有资产，就能获得融资。现在，资本看的是成长性和预期。一个靠合资“续命”、自主板块只会“失血”的企业，即便账面还有资产，也会被无情抛弃。

Views of AutosKline：

港股通的大门关上，只是北京汽车漫长自救路上的一个开始。

这声清脆的关门声，是对它过去十年战略失误的最终判决，也是对所有还在靠合资品牌“躺赢”的车企发出的最后通牒。

在汽车产业百年未有之大变局中，没有谁会永远是谁的避风港。只有那些敢于对自己动刀，将命运牢牢握在自己手中的企业，才能在潮水退去后，依然体面地站在沙滩上。

北京汽车的未来依然充满变数，但至少，它已经走上了那条虽然艰难、却是唯一正确的路。

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