《港湾商业观察》施子夫

4月10日，北交所上市委员会将召开2026年第36次审议会议，届时将审议江苏永大化工机械股份有限公司（以下简称，永大股份）的首发上会事项。

2025年4月，永大股份递表北交所获受理。同年11月26日，公司第一次接受北交所上市委员会审议，遭到暂缓审议。此次系公司的第二次上会，自然备受关注。

营收净利润承压显著

天眼查显示，永大股份成立于2009年，公司专业从事基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务，形成以反应压力容器、换热压力容器、分离压力容器、储存压力容器为主的非标压力容器产品体系。

公司在煤化工及石油炼化等领域为煤制甲醇、煤制乙二醇、煤制烯烃、乙烯、PDH、环氧乙烷、苯酚丙酮、双酚A、苯乙烯、环己酮、己内酰胺、PTA、BDO、EVA、双氧水等装置领域提供了大量的优质产品和服务。

永大股份的主要收入来自销售压力容器产品。从2023-2025年（以下简称，报告期内），公司来自压力容器的销售收入分别为7.07亿元、8.1亿元和7.17亿元，占当期主营业务收入的99.79%、99.19%和99.44%，主营业务较为突出。

2024-2025年，压力容器的销售金额变动率分别为14.56%、-11.47%，2025年收入下滑主要系压力容器产品单价同比下降。

销量指标方面，报告期内，压力容器的销售数量分别为2.05万吨、2.35万吨和2.4万吨，销售单价分别为3.44万元/吨、3.44万元/吨和2.99万元/吨。

2025年，压力容器的销售数量、销售单价分别较上一年同期增长1.78%、-13.04%，销售单价显著下滑。

按照下游应用领域划分，永大股份来自基础化工领域的收入最高，期内分别为65.58%、57.55%、48.62%；其次系煤化工，分别为26.96%、18.16%和22.95%。

各期，光伏领域所产生的营业收入分别为2560.91万元、1.56亿元与1.81亿元，占主营业务收入的比例分别为3.62%、19.14%与25.11%。

永大股份指出：若光伏行业落后产能出清、市场供需调整、硅料及硅片价格恢复不及预期，预计短期内光伏领域下游客户由新增产能带来的压力容器采购需求较少，公司光伏领域未来业绩可能存在大幅下滑的风险。

报告期内，永大股份实现营收分别为7.12亿元、8.19亿元和7.27亿元，净利润分别为1.31亿元、1.07亿元和1.09亿元，扣非后归母净利润分别为1.29亿元、1.07亿元和9674万元，毛利率分别为27.31%、28.73%和25.11%。

2024-2025年，永大股份收入增速分别为15.03%、-11.23%，净利润增速分别为-18.32%、1.87%。无论是营收或者利润均在期内出现波动。

2026年1-3月，永大股份预计营业收入约为1.7亿元-2亿元，同比变动幅度约为-13.22%至2.10%；归属于母公司所有者的净利润约为3400万元至4000万元，同比变动幅度约为-15.41%至-0.48%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为3400万元至4000万元，同比变动幅度约为10.49%至5.30%。

永大股份表示：公司营业收入与净利润同比变动有所下降，主要受项目安装调试验收时点的影响，安装调试验收的时间由客户根据项目进度统筹安排，具体受客户场地、不同标段进度、安装周期、审批流程等因素影响，2026年第一季度确认收入的项目相对较少且上年同期基数较高，其中，2025年第一季度营业收入较高主要系四川正达凯新材料有限公司宜汉县先进智造产业园项目（年产120万吨MEG联产10万吨电子级DMC新材料项目）完成安装调试验收，确认收入1.57亿元所致。

客户集中度超七成，坏账准备持续飙升

永大股份的下游客户主要来自于基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等化工细分行业，其发展受宏观经济波动、国家产业政策变化等因素的影响较大，存在一定的周期性。

报告期各期，公司应用于煤化工、石油化工、基础化工领域的营业收入占比分别为94.86%、79.27%与73.59%，系主要应用领域。

报告期内，按同一控制下合并口径统计，公司向前五名客户的销售收入分别为4.77亿元、5.43亿元和5.26亿元，占主营业务收入的比重分别为67.32%、66.47%与72.91%。

与此同时，永大股份的应收账款账面价值分别为2.05亿元、2.64亿元和2.44亿元，占当期营业收入的比例分别为28.73%、32.24%与33.58%；应收账款账面余额分别为2.53亿元、3.47亿元和3.47亿元；坏账准备分别为4833.53万元、8329.39万元和1.03亿元。

2024年，公司应收账款坏账损失增加主要系对内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司单项计提坏账损失2592.54万元。

截至2026年2月28日，永大股份2023-2025年末的应收账款期后回款金额分别为1.98亿元、2.29亿元和2058.6万元，回款比例分别为78.13%、65.86%和5.93%。

此外，报告期内各期末，公司存货账面价值分别为8.32亿元、5.95亿元、4.99亿元，占当期总资产的比例分别为55.34%、45.79%与33.93%；存货账面余额分别为8.38亿元、6.02亿元和5.06亿元；存货跌价准备分别为620.56万元、666.28万元和611.84万元。

受到存货、经营性应收项目与经营性应付项目的影响，报告期各期末，永大股份经营活动产生的现金流量净额分别为1.54亿元、3649.22万元与1.01亿元，期末现金及现金等价物余额分别为1.28亿元、7455.6万元和3536.95万元。

偿债能力方面，报告期内，公司的资产负债率（合并）分别为61.17%、48.87%、47.38%，流动比率分别为1.83倍、2.46倍和1.77倍，速动比率分别为0.71倍、1.11倍和0.93倍。

家族控股超八成，大手笔分红5000万

此次IPO，永大股份计划募资4.58亿元，全部用于重型化工装备生产基地一期建设项目。

随着业务量的增长，报告期内，公司的产能利用率分别为106.64%、83.83%和99.8%，几近饱和。

不过，仍有不少目光注意到，在永大股份首次向北交所递交招股书时，公司原计划募资金额为6.08亿元，除了5.58亿元用于扩产项目外，公司还计划补充5000万元流动资金。在此次上会版的招股书中，公司不仅砍去了补流环节，同时募资额也出现了缩减，此举或影响市场对公司募投合理性的担忧。

另外，在申报IPO的关键时期，永大股份还曾两次现金分红，2022年、2024年分别向全体股东分配利润2625.79万元、2679.55万元，合计分红5305.34万元。

结合此前永大股份于2021年实施的现金分红1.5亿元。从2021-2024年，永大股份累计完成现金分红2.03亿元，主要流向实控人李氏家族。

截至招股书签署日，李昌哲持有公司8600.00万股，占发行前公司股本总额的61.62%，为公司控股股东。李昌哲之子李进持有公司1080.00万股，占发行前公司股本总额的7.74%；李进配偶顾秀红持有公司2400.00万股，占发行前公司股本总额的17.20%。李昌哲、顾秀红和李进合计直接持有公司1.2亿股，合计直接持股比例为86.56%，且李昌哲、顾秀红和李进签署了《一致行动协议》与《一致行动协议之补充协议》，约定在行使各项涉及股东权利、董事权利以及日常生产经营、管理及其他重大事项决策等诸方面保持一致。因此，李哲、顾秀红和李进为公司实际控制人。

知名财税专家刘志耕认为，IPO期间大额分红，表面合法，实则引发市场对其募资动机、公司治理与中小股东利益保护的深度质疑。这种“一边分钱、一边圈钱”的操作，虽未突破法律红线，但在商业伦理与资本市场信任层面已亮起红灯。

内控方面，截至招股说明书签署日，公司与客户存在尚未执行完毕且诉讼标的金额超过1000万元的重大诉讼事项共1起，系内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司的买卖合同纠纷。2024年10月14日，鄂托克前旗人民法院作出《民事调解书》，经调解公司与内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司达成调解协议，客户需分期偿还货款3544.28万元。因内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司未按《民事调解书》约定付款，公司于2025年1月10日向鄂托克前旗人民法院申请强制执行，公司暂未收到法院的立案通知”。

公司已就上述诉讼涉及事项主动申请强制执行，且已对所涉及的应收账款及合同资产全额计提坏账准备。但鉴于法院尚未立案且未执行完毕，上述大额货款尚未收回可能对公司的生产经营产生一定的不利影响。（港湾财经出品）