知嘹汽车/费德

比亚迪一季度交出了一份谁都不想看到的财报。净利润从去年同期的91亿元直接跌到40亿元，降幅达到55%。

每天卖10亿却产17亿，库存正在吃掉比亚迪

除了利润下跌，经营现金流的收缩也十分值得分析。去年一季度还有85亿元进账，今年只剩下27亿元，缩水了67%。这意味着卖车收回来的钱突然变少了，公司的造血能力正在急速衰减。

同时，仓库里的车越堆越多。一季度末存货高达1600亿元，比去年底又多了220亿元。相当于每天卖出10亿元的车，却生产出17亿元的车，这个速度差直接把库存推向了危险线。

有人会说这是淡季备货。可去年四季度利润高达92亿元，是全年的高点。一季度的断崖式下跌绝不是简单的季节波动，而是旺季过后需求降温与库存积压同时出现的结果。

分析其背后的原因，就不得不提比亚迪的产品全价位覆盖的策略。

比亚迪这种全价格策略意味着每个细分市场都要去抢份额，但结果是未必能在每个市场都站住脚。与之形成对比的事，小米一季度交付了约8万辆汽车，一个造手机的公司入局不到两年，就已经切走了不小的市场份额。比亚迪的护城河正在以肉眼可见的速度变窄。

汇兑损失40亿元，应付票据翻倍暴露资金链紧绷

回到财报本身，汇兑损益是导致利润下跌的一大因素。去年一季度汇兑收益19亿元，今年变成损失21.9亿元，一正一反相差40亿元。

如果去掉这个因素，利润表现会好看一些。但问题在于，为什么比亚迪的汇兑波动比同行大这么多？

因为它的海外业务规模最大，出口超过105万辆，境外收入超过1400亿元。海外卖得越多，汇率变化对利润的冲击就越猛烈。去年赚19亿元，今年亏22亿元，40亿元的利润被一个不可控因素吞噬，这等于将企业的利润命门交到了汇率手里。

海外有风险，国内市场也不轻松。财报里面的短期借款数据从去年底的385亿元增加到600多亿元，一个季度多了278亿元。

这些钱用来做什么？一部分用来填补现金流的缺口。经营现金流少了58亿元，短期借款多了278亿元。赚不到现金就借钱往里投，结果钱变成了库存，库存卖不掉又变不回现金。

此外，还有应付票据的问题。应付票据从去年底的225亿元涨到486亿元，翻了一倍多。而同期营收却下降了12%。应付票据增速远远超过营收增速，说明公司在用延迟付款的方式争取时间。用票据结算是行业常见做法，但增速如此夸张就不太正常了。营收下跌的同时应付票据暴涨116%，这种反差暴露了资金链的紧绷程度。

研发113亿元是利润的2.8倍

当然，整个财报也不是没有亮点的，研发投入就是。一季度比亚迪花了113亿元，这个数字比很多车企一整年的研发都多。

一季度利润只有40亿元，研发是利润的2.8倍。相比之下，去年全年研发142亿元，利润300亿元，这个不到50%的比例还算健康。虽然重视研发是好事，但今年一季度研发与利润的比例失衡却容易打击投资者的信心。

那么研发都投向哪里了呢？要知道华为的智能驾驶已经实现城市领航，问界M9在50万元级别连续多月销量第一。比亚迪的天神之眼目前的影响力还没打出来。至于113亿元里有多少投在了智驾上，财报没有说。

写在最后

总结下来，一季度比亚的财报可以用五个问题总结——营收下滑、利润腰斩、现金流紧张、库存溢出、借款激增。这五个信号同时亮起，意味着什么不言而喻。

所以，从财报不难看出，比亚迪眼下最大的敌人不是理想，不是华为，也不是小米。而是自己那套什么钱都想赚、什么市场都想占、什么技术都想自己做的策略。在这场淘汰赛中，对比亚迪来说，最大的挑战现在已经不是能不能把对手甩掉了，而是在此之前千万别自己先被绊倒。

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