汽势Auto-First｜李德喆

短期盈利腰斩只是开端，未来数年，特斯拉可能都将处在投入大于回报的周期之中。

7月22日，特斯拉交出2026年第二季度财报，一份极具反差感的成绩单摆在市场面前：单季总营收282.36亿美元，同比大涨26%，过去十二个月营收首度突破千亿美元大关；全球新车交付48.01万辆，同比增长25%，创下品牌二季度交付历史新高。销量、营收双双飘红，本该是车企的丰收时刻，可核心盈利却遭遇大幅滑坡，营业利润同比大幅下滑57%，运营利润率仅剩1.4%，自由现金流两年多以来首次由正转负，盘后股价应声大跌，投资者疑虑四起：如今的马斯克，是不是早已无心造车了？

从财报数据来看，增收不增利是特斯拉二季度业绩最鲜明的标签。今年二季度，特斯拉营业利润仅3.98亿美元，相较去年同期近乎腰斩，汽车业务毛利率从一季度21.1% 回落至16.8%，剔除碳排放积分收益后，真实盈利空间更加微薄。粗略核算下来，特斯拉平均卖出一辆整车，净利润仅千元出头，卖车早已沦为薄利生意。

利润大幅缩水，首要诱因便是席卷全球的电动车价格战。面对中国自主品牌持续突围、欧美传统车企电动化调整带来的双重挤压，特斯拉只能依靠频繁降价、金融贴息、购车优惠换取市场份额。现阶段Model 3、Model Y两款走量车型包揽97%以上交付量，车辆平均售价持续下行，高价旗舰车型逐步缩减产能，产品结构向低价倾斜，不断压缩整车盈利空间。与此同时，曾经稳稳贡献利润的碳排放积分收入大幅缩水，海外排放政策调整后，传统车企采购积分需求锐减，这笔零成本收益近乎消失，进一步掏空了汽车板块利润。

如果说价格战是盈利下滑的外部压力，那么马斯克大举砸钱布局AI与机器人赛道，便是主动选择的内部原因，这也是外界质疑其“不正经造车”的核心缘由。财报显示，特斯拉二季度资本开支高达57.9亿美元，同比暴涨142%，巨额资金并未投向整车工厂扩建、新车研发等造车主业，而是尽数涌入全自动驾驶FSD、Optimus人形机器人、Robotaxi无人驾驶出租车、自研AI算力芯片等前沿领域。马斯克更是在业绩电话会上直言，2026年是公司大额资本投入之年，要尽可能加快投入节奏，不必拘泥于短期盈利表现。

为了推进机器人项目，特斯拉甚至关停高端燃油旗舰车型产线，将加州弗里蒙特整车工厂改造为人形机器人生产基地；FSD全自动驾驶订阅用户突破148万，软件变现稳步提升，在北美新车交付中，半数以上车主都会选购自动驾驶服务。在马斯克的商业蓝图里，电动汽车早已不再是最终产品，只是承载自动驾驶技术的硬件载体；未来人形机器人、无人驾驶出行服务，才是能够撬动万亿市场的核心增长点，其市场潜力远远超过整车售卖业务。持续攀升的研发、硬件建设开支不断侵蚀当期利润，也让公司现金流承压，本季度自由现金流亏损10.9亿美元，多年正向现金流态势就此终结。

当然，马斯克并非彻底放弃造车业务，电动车依旧是特斯拉当下最稳定的现金奶牛。储能业务营收稳步增长，车辆售后、充电、维保等服务板块同比增幅超50%，持续为公司造血，支撑AI和机器人的长期烧钱投入。汽车板块以价换量稳住全球市场占有率，保有量持续提升，又能源源不断收集道路行驶数据，反哺FSD算法迭代，造车与AI研发形成双向循环。只不过相较于深耕整车制造、追求逐年稳步盈利，马斯克更愿意忍受短期利润阵痛，押注下一代人工智能产业风口。

资本市场对此始终充满分歧。看多者认为，当下盈利下滑只是转型必经阵痛，一旦人形机器人、无人驾驶出租车实现规模化商用，特斯拉将彻底跳出车企估值框架，打开全新成长天花板；而谨慎的华尔街机构则频频下调目标价，担忧无休止的烧钱会持续拖累财报，倘若AI项目落地不及预期，微薄的造车利润难以覆盖巨额投入，企业经营风险将持续累积。

一边是内卷加剧、利润日渐稀薄的电动车赛道，一边是前景广阔、烧钱不止的AI机器人蓝海，马斯克选择了一场长线豪赌——究竟是舍弃造车主业误入歧途，还是忍痛转型奔赴未来，时间终将给出答案