“太好了，蔚来不会倒闭了”，蔚来宣布四季度盈利后，这是车主的第一反应。

次日，资本市场受此消息牵动，蔚来港股盘中大涨超过15%，总市值再登千亿港元之上。同样，蔚来发布财报后，当日美股收盘价也上涨15%。

虽然在前段时间发布财务预告时，业内已经对蔚来四季度盈利建立了心理预期，但当这份财报最终发出后，还是又一次全面引发市场关注。

就像行业内评价的那样，“亏损了十一年才盈利，蔚来这口气憋得太久了”，所以对蔚来而言，这绝对算得上是里程碑的一刻。

根据财报内容，蔚来2025年四季度营业利润达到12.5亿元，净利润也转正，达到2.8亿元。此外，四季度营收达到346.5亿元，交付量达124,807台，均创下历史新高，截止四季度，现金储备仍有459亿元。

放大到全年来看，蔚来净亏损接近150亿，但同比已有大幅收窄，另外从营收、交付量、综合毛利率到整车毛利率均创下历史新高。

在李斌看来，“公司已经正式迈入发展的第三个阶段，开启新一轮高速增长周期。”正因如此，让他有信心为蔚来设立更加有想象力的阶段性目标。

蔚来Q4盈利，ES8是最大功臣

财报会上，蔚来给出了2026年一季度的指引，其中交付80,000台-83,000台，同比增长90.1%-97.2%，营收244.8亿元-251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%。

据了解，蔚来今年1月、2月交付量分别为27182台、20797台，合计47979台，按照交付指引，3月蔚来至少需要交付32021台。

客观来看，一季度交付目标对蔚来而言算是合理。

虽然今年开年以来，整个中国乘用车市场都面临巨大挑战，政策以及季节性因素冲击下，绝大多数车企出现大幅下滑，但从能源类型看，纯电板块是下跌幅度最小的。

根据杰兰路公布的数据：今年1月，纯电车型同比下降11%，插混车型同比下降35%，增程车型同比下降15%。

很明显，纯电是相对韧性最强的细分市场。

李斌也表示，“去年整个新能源汽车增长主要由纯电车型驱动”。并且在他看来，“今年纯电车型将继续保持比较快的增速，尤其是大三排和大五座SUV市场迎来了纯电的黄金时代。”

事实也的确如此，在2025年下半年，纯电大三排SUV的销量同比增长了超过350%，增程同比下滑了6%。

另外根据乘联会2月数据，蔚来全新ES8零售销量11,260台，连续三个月斩获大型SUV级别和40万元以上车型销量冠军，领跑大三排SUV市场，排名所有能源形式第一，再次印证了“纯电大型SUV”的统治力。

所以李斌判断，得益于蔚来公司现在的产品节奏和市场发展趋势高度匹配，对今年增长还是抱有充足信心。

接下来，蔚来将继续发动产品攻势，在即将到来的第二季度，蔚来ES9和乐道L80正式上市，三季度还将迎来基于全新ES8平台的大五座SUV，加上全新ES8和乐道L90，蔚来共有五款中大型和大型SUV充当增长引擎的角色。

值得注意的是，ES8这种高溢价车型的热销，为蔚来实现盈利奠定了关键基础。财报数据显示，四季度ES8毛利超过20%，接近25%，未来ES9上市后，预计毛利率也会在25%以上。

显而易见，随着更多高端车型占比不断提升，对于蔚来毛利率的修复立竿见影。

在产品爆发的同时，蔚来也准备在渠道层面进一步下探。除深耕重点市场之外，蔚来、乐道、firefly萤火虫将联合布局下沉市场，在更多地级市布局销售服务网络，这样一来，蔚来在交付面上会建立更为稳定的支撑。

冲刺全年盈利，蔚来离目标有多远

难得的季度盈利、销量大涨的态势，让蔚来整体看上去欣欣向荣，但2026年依然存在不少潜在风险。李斌希望今年蔚来能够冲击全年盈利，不是没有可能，关键还是要看抗压能力强不强，以及关键时刻如何做出适应性调整。

宏观层面看，原材料价格上涨“近在眼前”，包括铜和碳酸锂均呈现涨价趋势，而且波动很大，蔚来CFO曲玉表示，“确实会给公司的成本控制和毛利率带来巨大压力”。

当然，这种压力并不止针对蔚来一家，而是面向全行业的挑战，所以接下来考验的就是各家车企如何在供应链层面把好关，如何做好持续降本的工作，从而减轻对毛利率的影响。

对蔚来而言，今年还将继续保持20亿到25亿的季度研发投入，持续推动关键产品和核心技术的投入强度，这部分钱不在“节流”范围内。而关于基础设施方面的大宗投入，如换电站的建设，以及三大品牌面向下沉渠道进一步扩展，这部分也是必不可少的支出。

不过，曲玉强调，重压之下，蔚来今年还是会持续提升每个品牌的毛利率，希望蔚来主品牌在20%-25%之间，乐道在15%以上，萤火虫也在10%以上。

在他看来，由于大车毛利较高，抗风险能力强，可以一定程度对冲原材料带来的风险，把全年毛利控制在合理水平。

道理是这个道理，但从蔚来目前整体的销量结构看，其实还不敢让人确信“一定稳妥”。

ES8销量起飞是不假，也给蔚来带来了核心助力，但必须承认的是，蔚来主品牌目前也仅有ES8一款车型扛大旗，“5566”表现一般，今年准备上市的ES9和另一款五座SUV市场表现还不得而知。

还有一点让人担忧，目前蔚来旗下各品牌之间呈现出此消彼长的态势。高端站位的蔚来主品牌涨势喜人，而肩负铺量任务的乐道却走起了下坡路，曾月交付一万多的L90现在仅交付1000多台，L60表现也不尽如人意。

在乐道整体滑坡的情况下，L80上市后也面临“重新搭台唱戏”的问题，这不能不算是个风险项。

理想状态下，如果ES9上市后也能复制ES8的高光，同时乐道能在今年重新焕发，撑起基本盘，那么蔚来2026年冲击全年盈利确实不在话下，反之则另当别论。

写在最后：

首次季度盈利固然可喜可贺，但对蔚来而言只是面向新赛道的一个小小的“逗号”，面对宏观经济波动带来的成本挑战，以及内部产品结构平衡问题，如何保证主力车型稳得住、走得远，才是决定蔚来能否在下一阶段“猛踩电门、高速增长”的关键。