牧原股份三季报显示，公司今年1-9月实现净利润112.46亿元，同比增长769.69%。公司计划实施三季度分红达45亿元(含税)，叠加不久前宣布的最高可能达40亿元的股票回购方案，使得公司股票投资价值明显提升。今年以来，以陆港通资金为代表的“耐心资本”持续增配牧原股份，多家研究机构也给出了“买入”或“增持”评级。

前三季度净利大涨769%

成本管控效果显著

10月29日晚，牧原股份披露了2024年三季度报告。今年1-9月，公司实现营业总收入967.75亿元，同比增长16.64%；实现净利润112.46亿元，同比增长769.69%；归属于母公司所有者的净利润104.81亿元，同比增长668.9%。其中，第三季度净利润为102.21亿元，归母净利润达96.52亿元。

梳理业绩大增原因，其不仅与前三季度公司销售端的产品量价齐升相关，也与成本端的进一步下探有关。在销售端，今年1-9月，牧原股份累计销售生猪5014.4万头，商品猪销售均价最高时已经提升19.71元/公斤；在成本端，年初至今，牧原股份生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，9月成本已略低于13.7元/kg，相较于今年年初15.8元/kg，已降本2元/kg，降幅超10%。

在10月29日的业绩说明会上，牧原股份董秘秦军表示：“通过加大在生猪育种、营养研发、疫病防控、智能化与数字化等方面的研发投入，以及优化薪酬方案和管理干部选拔培养，公司有望实现养殖成本的进一步下降。目前公司13元/kg以下的场线出栏量占比已超过30%，15元/kg以上的场线出栏量占比降至6%左右。” 根据计划，牧原股份预计到年底生猪养殖完全成本将进一步降到13元/kg。

值得一提的是，在压降生产成本的同时，牧原股份也在有序压降财务成本，负债率显著压降。据Wind数据，2023年末，牧原股份的资产负债率（合并报表）为62.11%，今年6月末降到61.81%，到9月末进一步降至58.38%。同期，公司有息负债率也从40.3%压降到39.4%。这一变化反映了，公司管理层积极优化债务结构的一系列努力取得阶段性成果。

此外，公司一方面“控长缩短”。截至9月末，短期借款比今年初减少50.6亿元，流动性进一步改善；另一方面持续压降融资成本。今年8月，牧原股份成功发行超短期融资债券“24牧原食品SCP001”，成功募资5亿元，而且票面利率低至2.5%，比上一期超短期融资债券“20牧原SCP004”的票面利率降低0.3个百分点，标志着公司的偿债实力和经营情况得到金融机构的认可。在10月29日的业绩说明会上，公司高管透露，预计负债率未来将继续稳步降至合理水平。

三季度分红45亿元

回购金额最多达40亿元

高增长的业绩表现，让牧原股份有能力给出高比例的分红派息。三季报披露，牧原股份拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元，分红总额45亿元（含税），占公司今年前三季度净利润的40.06%。

同时，牧原股份还修订了《牧原食品股份有限公司未来三年（2024-2026年度）股东分红回报规划》，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20%调整至40%，通过实际行动积极回报投资者，共享公司发展成果。

值得一提的是，在此前的9月26日，牧原股份还公告拟使用自有或自筹资金回购总金额30亿-40亿元的股票，回购股份拟全部用于员工持股或股权激励计划。据后续公告，中信银行今年10月为牧原股份提供了24亿元的股份回购专项贷款资金，年化利率低至2.25%，回购底气更加充实。

在景气回暖、业绩改善，且回馈股东力度大幅提升下，“耐心资本”尤其是外资在积极买入。据Wind数据，年初至9月末，陆股通资金持续买入牧原股份，持股数量已从初期的1.45亿股增至最新的1.7亿股。

今年1月，中证A50指数发布，多只大体量的中证A50指数ETF申报发行，牧原股份入选中证A50指数的首批成分股，也是唯一的“猪肉股”。今年9月，中证A500指数发布，牧原股份同样被纳入成分股。截至目前，牧原股份已经成为中证A50、沪深300、中证A500等多个重磅指数的成分股。

行业景气度持续改善

研究机构看多牧原股份

在10月29日的业绩交流会上，牧原股份董秘秦军透露，公司2022年设定的“每头猪成本降600元”目标已完成一半，公司在提升人员效率、物料效率和精细化管理等方面还有较大降本空间。而且原料价格的低位运行将为公司降成本腾挪出更多空间。以豆粕为例，豆粕期货指数今年跌幅达13%，近期豆粕期货价格创2020年9月以来的新低，下行趋势明显，有利于猪企进一步降低养殖成本。

在内外诸多利好的支撑下，牧原股份业绩的高景气有望延续。秦军也对此表达了较乐观的态度，“对于2025年上半年猪价不必过度悲观，公司认为可以通过降成本等措施，在正常区间的猪价中盈利并获取现金流，同时进一步修复资产负债表。”

基于快速提升的业绩表现和可持续的发展潜力，牧原股份也持续收获市场机构的一致认可。近期，包括广发证券、长江证券、华泰证券、国信证券、国泰君安等多家证券机构就给予了牧原股份“买入”、“增持”评级，持续看好公司未来发展。

国信证券分析师在今年10月中旬发布的研报中指出，牧原股份有望凭借其先进的养殖模式及优秀的管理，保持或拉大与行业的竞争优势，是“行业确定性的首选标的”，维持“优于大市”评级。

华泰证券农林牧渔分析师团队也在10月30日发布的最新研报中判断，预计牧原股份2024/2025/2026年的归母净利润分别是188/399/368亿元，维持“买入”评级，并给予了54.53元的目标价。

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