汽势Auto-First丨刘天鸣

虽然阶梯式三品牌矩阵逐步构成，产品销量稳步有升，但净利润表现却处于亏损扩大态势，盈利时间节点被延期到2026年。

据蔚来11月20日发布的三季度财报显示，Q3蔚来实现营收约186.74亿元，环比增长7%，同比下滑2.1%；净利润为亏损50.6亿元，环比增长0.3%，同比增长11.6%。

值得注意的是，蔚来营收下滑亏损扩大并非受到销量下滑影响。蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在财报中表示，第三季度交付新车6.19万辆，创下历史新高，前三季度蔚来品牌在中国30万以上纯电动汽车市场稳居第一，占据超40%的市场份额。

与销量创新高背道而驰的是汽车销售收入的下滑。财报显示，蔚来第三季度汽车销售收入为166.98亿元，同比下滑4.1%，环比增长6.5%。蔚来解释道，汽车销售额较2023年第三季度小幅下降由于产品组合变动导致平均售价下降，但部分被交付量增长所抵消，汽车销售额出现较2023年第三季度小幅下降。

在毛利与毛利率指标上，蔚来有所好转。财报显示，第三季度蔚来汽车毛利达到13.1%，环比提升0.9个百分点，较去年同期增长2.1个百分点，实现毛利20.07亿元，环比增长18.9%，同比增长31.8%，毛利率从去年同期的8%提升至10.7%。

据蔚来首席财务官曲玉表示，汽车毛利率的提升得益于成本持续优化。预计今年第四季度，蔚来品牌整车毛利率可以提升到15%，到2025年，通过不断优化，将蔚来品牌的毛利率从15%逐步提升到20%。

毛利率与毛利的提升，难掩乐道品牌建设的高投入，加剧净利润持续亏损。财报显示，第三季度蔚来销售、一般及行政费用达到41.09亿元，环比增长9.3%，同比增长13.8%。该费用增长主要因为销售人员成本增加以及新产品发布相关营销费用。

自乐道品牌5月份发布以来，除了提升产品与品牌声量，蔚来还为乐道搭建渠道网络。今年9月1日，乐道在55个城市的105家门店同时开业。李斌在财报沟通会上表示，乐道现在一个主要的工作是把销售网络建立起来，现在这个还只有190多家门店，从区域覆盖的角度还不够高，和特斯拉、理想相比还是比较低，接下来会开更多门店。

研发投入增长也加剧净利润亏损。第三季度蔚来投入的研发费用约33.2亿元，较2023年第三季度增长9.2%，较2024年第二季度增长3.1%。研发投入增长主要因为研发职能的人员成本增长。

投入与产出的不平衡，让蔚来实现盈亏平衡的时间点一拖再拖。早在2021年业绩电话会上，李斌便立下2023年第四季度实现盈亏平衡，2024年实现盈利。如今，蔚来盈利的时间节点再次被延后，李斌表示，公司目标为2026年实现盈利。2025年蔚来目标实现100%的销量增长，年销量规模至约45万台辆。

从2018年到2023年，蔚来6年时间累计亏损达到866.3亿元，加上今年前三季度155.3亿元的净利润亏损，不到7年时间蔚来累计亏损达到1021.6亿元。

蔚来之所以将2026年作为盈利“元年”，在于蔚来、乐道、萤火虫三大品牌在新产品周期的销量表现。

李斌在财报电话会上透露，蔚来旗下第三品牌正式命名为“Firefly萤火虫”，且首款产品与品牌同名。新品牌及首款产品将在12月21日举行的NIO Day 2024上发布和亮相，并计划在2025年上半年开启交付。

据了解，萤火虫定位于高端小车市场，首款车型在设计、安全、空间、智能及补能效率等维度超越用户期待。李斌表示，“萤火虫在蔚来公司的定位，相当于宝马集团的MINI品牌。”

除了萤火虫品牌，蔚来品牌行政旗舰ET9也有新消息。李斌透露，蔚来ET9正在进行最后的测试，预计明年3月开始交付前量产准备工作。另外，蔚来品牌旗下产品将在2025年陆续切换至NT3平台。

相较于2025年的高预期，蔚来对今年第四季度财务预期相对保守。财报显示，预计第四季度汽车交付量在7.2万辆至7.5万辆之间，较2023年同期增长43.9%至49.9%。预计营业收入在196.76亿元至203.83亿元之间，较2023年同期增长15.0%至19.2%。