《港湾商业观察》李镭

本周资本市场的盛宴无疑属于长鑫科技（688825.SH），尤其在全球科技股剧烈波动的当下，公司股价仍然受到了投资者的追捧。

与此同时，从券商机构的普遍乐观看法而言，长鑫科技的前景也值得期待。

7月31日早盘，长鑫科技股价一度冲高到60元/股，总市值盘中突破4万亿，持续保持A股市值第一的位置。截至当天收盘，股价收报于53.97元/股，总市值3.61万亿，远超贵州茅台（600519.SH）的1.69万亿，阿里巴巴（09988.HK）的2.24万亿港元。

按照长鑫科技发行价8.66元/股计算，一周时间，公司股价涨幅高达6.23倍，平均每天涨幅1.24倍。

长鑫科技的优势毋庸置疑，成立十年时间，根据Omdia的数据，按出货量和销售额统计，公司已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。

DRAM是现代信息技术和数字信息产业发展的重要基石，广泛应用于数据中心、移动设备及终端、通信、智能制造等领域。公司于2019年9月推出自主设计生产的8GbDDR4产品，实现了中国大陆DRAM产业“从零到一”的突破。

我国是全球最大的DRAM需求市场之一，而全球前三家DRAM厂商三星电子、SK海力士和美光科技长期占全球90%以上的市场份额。公司致力于持续扩充产能，不断提升全球市场份额，并为我国DRAM市场提供稳定的供应。公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂。

截至2025年12月31日，公司共拥有3929项境内专利（其中发明专利3165项）以及3043项境外专利。根据世界知识产权组织的统计数据，公司2023年国际专利申请公开数量排名全球第22位；根据美国权威专利服务机构IFI公布的数据，公司2024年美国专利授权排名全球第42位，在所有上榜的中国企业中排名第四。

招股书透露，此次发行的募集资金使用将围绕公司主营业务展开，主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目，系基于业务发展阶段特点和技术研发创新要求对公司现有业务进行的扩充和延伸，是公司进一步提高技术与研发实力的必然要求，也是公司持续深化工艺技术开发与积累、不断开拓前沿技术、提升核心竞争力的重要举措。

公司已形成以DRAM为核心的DDR系列（占比31.60%）、LPDDR系列（占比65.86%）业务矩阵，终端客户包括互联网巨头、主流PC与手机厂商，覆盖服务器、移动设备、个人电脑等应用场景。公司预计，今年上半年实现营收1100-1200亿元，同增613%-677%。实现归母净利润500-570亿元，同增2244%-2544%。

行业的高增长前景毋庸置疑，据Omdia预测，全球DRAM市场规模将从2025年的1505亿美元飙升至2030年的5710亿美元。

东北证券指出，长鑫作为国产DRAM核心标的，有望独占“量价齐升+国产替代”双重红利。

该券商给出了三种视角的估值判断：由于存储属于典型的周期行业，利润高点和估值高点往往错配，为了合理地给长鑫估值，可以从市场份额相对估值、盈利能力拆分、单位产能市值三种视角进行展开：

1，市场份额相对估值：以美股作为估值参考，通过对比分析美光、海力士、三星、闪迪等企业在DRAM和NAND市场的份额，对其进行不同业务的市值拆分，考虑远期长鑫份额的占比，目标市值3.49万亿。

2，盈利能力拆分：通过拆解长鑫历史收入成本构成，以价格和产能作为核心变量，对今明两年的利润进行预测，2027年归母净利润2848亿元，按10-15倍PE对应2.85~4.27万亿目标市值。

3，单位产能市值：计算海外存储上市公司在DRAM业务的单位产能市值并以此为基础（核心逻辑可参考此前报告《全球晶圆厂估值新法：单位产能市值的分部展开》），2027年45万片/月产能对应3.22~3.99万亿目标市值。

国金证券则指出，每轮存储大周期（08年、16年等）的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新，进而催生新产品的总量、渗透率和存储器价值量的提升，推动存储器市场规模上升一个台阶，随着AI驱动需求提升，当下走在新一轮存储大周期的起点。看好模型和应用落地后对存储需求长期且大量的拉动。公司作为中国大陆少数具备DRAM自主制造能力的企业，正凭借技术突破与产能爬坡，逐步改变全球市场的竞争版图。

国金证券预计，2026-2028年公司分别实现营业收入3024.92亿、4372.21亿和5899.64亿元。同比增长389.47%、44.54%和34.93%，实现归母净利润1518.31亿元、2521.81亿元和3510.35亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

华西证券认为，AI算力增长持续提升服务器对内存容量和带宽的需求，叠加现有产能受限导致的价格上涨，量价共振带动全球DRAM市场进入新一轮扩张周期。当前行业竞争格局高度集中，海外头部厂商占据主要市场份额，同时出口管制持续加码，国产DRAM自主替代需求进一步提升。随着技术迭代及产能建设持续推进，长鑫科技市场份额有望进一步提升。

“公司是国内DRAM研发设计制造一体化龙头企业。由于AI产业发展对于存储需求快速提升，作为AI基建的核心环节，长鑫科技作为国内实现存储自主可控的核心企业，受益于行业景气度提升和国产替代共振，有望实现快速发展。预计2026-2028年公司营业收入分别为2776.90/3917.94/5726.94亿元，归母净利润为1244.05/1821.17/2906.02亿元，考虑到长鑫科技是A股第一家存储行业IDM公司，给予2026年40XPE，目标市值5万亿。”（港湾财经出品）