【车市百晓生】9 月 28 日，国轩高科发布公告：公司及全资下属企业拟与大众汽车集团及其下属企业签署投资协议，分别在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼、摩洛哥肯尼特拉组建三家合资公司，投资建设锂电池和磷酸铁锂正极材料生产基地。

项目总投资约 32.22 亿欧元（按公告时汇率约合 246.3 亿元人民币），其中国轩方合计投资约 15.98 亿欧元，PowerCo 方出资约 16.24 亿欧元。

三个基地，分工不同

其中瓦伦西亚项目总投资约 22.62 亿欧元，由香港国轩下属拟设的欧洲主体对 PowerCo Spain 增资形成，交易完成后为 PowerCo 方控股子公司。

除股权投资之外，还有一份工程合同：国轩高科全资子公司 Gotion Spain Green Energy 拟与 PowerCo Battery Spain 就瓦伦西亚项目分别签署《一期干燥房总承包合同》和《二期工程总承包合同》，合同总金额 10.94 亿欧元。

股权关系：这是一次关联交易

理解这笔交易，需要先看清两家的关系。

大众汽车（中国）投资有限公司是国轩高科的持股 24.28%（截至 2026 年 9 月 20 日），为第一大股东；大众汽车集团是国轩高科的间接控股股东。因此本次共同投资构成关联交易。

出资方之一的 PowerCo SE 是大众汽车集团旗下全资电池业务子公司，负责大众在欧洲的电池工厂运营；本次合作中的 PowerCo Spain 即为其在西班牙设立的电池实体公司。

公告也披露了审批进度：本次事项已经国轩高科第十届董事会第四次会议审议通过，尚需提交公司股东会审议，并履行境内外政府审批程序，项目实施存在一定不确定性。

这笔合作已经走了六年

2020 年 5 月：国轩高科与大众中国签订《股份认购协议》，大众中国通过参与非公开发行及受让股份成为第一大股东，双方约定在电池产品领域展开合作

2025 年 12 月：国轩高科在合肥基地新站 UC 工厂举行标准电芯（Unified Cell，UC）量产交付仪式，标志双方历时 5 年的战略合作进入规模化量产阶段

2026 年 9 月：三地合资建厂

按此前的安排，国轩高科将在 2026 年至 2032 年向大众汽车集团交付高性能磷酸铁锂和其他标准电芯。标准电芯采用统一尺寸设计，可兼容磷酸铁锂与三元锂等多种化学体系，适配大众 MEB 模块化电驱动平台。

我的观点：它把一段关系从「采购」升级成了「共建」

核心判断：这不是一次单点的出海建厂，而是大众与国轩把六年的合作关系，升级成了一组覆盖「材料—电芯」的海外产能合资结构。

第一，三个基地是一条链，不是三个厂。 摩洛哥做磷酸铁锂正极材料（10 万吨），西班牙和斯洛伐克做电芯（29.1GWh + 8.4GWh）。合起来看，这三处覆盖的是「正极材料—电芯」两个环节，摩洛哥的材料产能正是欧洲电芯厂的上游配套。选点也有讲究：摩洛哥靠近欧洲、本身有磷矿资源，产品进入欧盟市场的贸易条件相对有利——这套布局同时解决了两件事：磷酸铁锂路线的产能落地，和供应链的地理贴近。

第二，控股结构的分法是有设计的。 产能最大的西班牙项目（29.1GWh）由 PowerCo 控股 51%、国轩持股 49%；而斯洛伐克项目和摩洛哥材料项目，由国轩控股 51%。大产能交给大众控盘，中小产能与上游材料由国轩主导——大众确保了对主力产能的掌控，国轩则保留了在材料环节的主动权。这不是平均分配，是按各自很在意的部分来切的。

第三，国轩在这笔交易里有三重身份。 它同时是股东（合计出资 15.98 亿欧元）、电芯供应商（2026-2032 年向大众交付标准电芯），还是工程承包方（瓦伦西亚项目的总承包合同金额 10.94 亿欧元）。一家供应商能同时拿到股权、长期订单和工程合同，这在车企与电池厂的合作中并不常见——它说明大众对国轩的依赖已经超出了单纯的采购关系，而是把它当成了欧洲电池产能建设的长期参与方。

所以我认为，这笔交易对中国电池出海的参考意义在于：它展示了一种不同于「自己建厂」的路径——用股权换取订单确定性，用合资分担投资风险，用工程合同把建设环节的收入也留在自己手里。当然，这条路的前提是对方已经是你的大股东，这种结构并不容易复制。

三点需要留意

一是这仍然是一笔关联交易。 大众是国轩的第一大股东（持股约 24.28%）与间接控股股东，本次投资属于关联交易。这意味着合作条件更多反映的是大股东与子公司之间的长期安排，而非完全市场化的一对一谈判，评估其商业合理性时要考虑这一层关系。

二是审批尚未完成。 公告明确说明，该事项尚需提交股东会审议并履行境内外政府审批程序，项目实施存在一定不确定性。三地工厂的开工时间、投产节奏目前都还没有时间表。

三是产能落地还要看下游需求。 三个基地合计约 37.5GWh 电芯产能与 10 万吨正极材料产能，最终消化情况取决于大众在欧洲的电动车销量与 MEB 平台车型的投放节奏。

总结

9 月 28 日，国轩高科公告拟与大众汽车集团及 PowerCo 在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼、摩洛哥肯尼特拉组建三家合资公司，投资建设锂电池与磷酸铁锂正极材料基地，项目总投资约 32.22 亿欧元，国轩方合计出资约 15.98 亿欧元。三个基地的产能分别为 29.1GWh / 8.4GWh / 10 万吨，持股结构上西班牙项目由 PowerCo 控股 51%、另两个项目由国轩控股 51%。

值得记住的一点是：这次合作的形态，是把一段六年的股东关系，延展成了一组覆盖「材料—电芯」的海外产能共建——它和一般的出海建厂，不完全是一回事。